基本面供過(guò)于求格局繼續深化耐磨復合彎頭的情況下

焦煤近月1401合約期貨價(jià)格對應現貨價(jià)格基差收斂至平價(jià)水平一線(xiàn)后，在宏觀(guān)環(huán)境存在不確定因素、行業(yè)政策相對利空、基本面供過(guò)于求格局繼續深化耐磨復合彎頭的情況下，空方持倉仍處于有利的地位，臨近交割月JM1401價(jià)格短期將圍繞現貨價(jià)格上下震蕩，下跌的壓力仍存。

短期焦煤近月合約將圍繞現貨價(jià)格一線(xiàn)形成震蕩格局，但越臨近交割則下跌壓力加大，建議產(chǎn)業(yè)客戶(hù)根據現貨情況選擇平倉方式，前期建議空單入場(chǎng)的投機客耐磨復合彎頭戶(hù)則于12月底之前逐步平倉獲利了結。

焦煤近月合約（1401）如筆者11月初分析，在經(jīng)歷了小幅的反彈至1100一線(xiàn)后，基本面仍處于偏弱勢運行中，供過(guò)于求格局繼續制約，以及高基差具有回歸的壓力下，如預期承壓回落，于12月13日回落至現貨價(jià)格平水一線(xiàn)水平。

多因素制約焦煤價(jià)格

為期四天的中央經(jīng)濟工作會(huì )議13日閉幕，談糧食不談房控，至于經(jīng)濟增長(cháng)，本次會(huì )議也只提到了“保持國內生產(chǎn)總值合理增長(cháng)”，并沒(méi)有給出具體目標，具體指標或需待到明年的“兩會(huì )”才會(huì )明朗。至于現在到明年3月期間，央行放水還是收水，還得看大洋彼岸的美聯(lián)儲又有何動(dòng)作。近期美國就業(yè)數據改善之下，量化寬松（QE）退出問(wèn)題再度發(fā)酵，打壓大宗商品市場(chǎng)。整體大宗商品的走向存不確定性，目前來(lái)看，相對鋼鐵行業(yè)較為承壓。

從幾個(gè)重要宏觀(guān)領(lǐng)先指標來(lái)看，目前發(fā)電量回落、廣義貨幣（M2）穩定、房地產(chǎn)投資增速季節性小幅回落、工業(yè)增長(cháng)值回落等，雖然截至目前還未對明年經(jīng)濟增長(cháng)定目標，但是從中央強調穩定推進(jìn)市場(chǎng)化，地方不以GDP論英雄來(lái)看，表明鋼鐵的“寒冬”還在延續，處于上游的煤焦市場(chǎng)也難言好轉。

目前來(lái)看，近期的宏觀(guān)資金面改善力度不大，面臨著(zhù)年末緊張節點(diǎn)的市場(chǎng)，短期的資金壓力只有進(jìn)一步加大的可能性；同時(shí)由于短期熱錢(qián)不斷涌入，央行不太會(huì )有大幅放松貨幣空間的可能性；而監管當局的監管趨嚴預計仍在繼續，市場(chǎng)依然面臨著(zhù)較為不利的宏觀(guān)資金背景，未來(lái)市場(chǎng)的資金支撐力度預計不足。作為被列入銀行“黑名單”的鋼鐵及相關(guān)行業(yè)，資金的緊張無(wú)疑給其造成較強的制約。

在世界經(jīng)濟復蘇緩慢，經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)不明，大國貨幣政策、貿易投資格局、大宗商品價(jià)格的變化方向都存在不確定性的情況下，堅持“穩”字當頭，苦練內功，深化內部改革，以不變應萬(wàn)變，對鋼鐵行業(yè)的影響整體仍顯示中性偏弱，鋼鐵及相關(guān)行業(yè)的改善需行業(yè)政策的進(jìn)一步推動(dòng)。

需求減弱港口壓力不減

鋼廠(chǎng)產(chǎn)量承壓減少，焦煤需求持續減弱。如前期筆者的判斷，在產(chǎn)量過(guò)高與環(huán)保治理的雙重壓力下，下游鋼鐵市場(chǎng)將面臨減產(chǎn)，隨著(zhù)河北帶頭減產(chǎn)，可以看到鋼廠(chǎng)粗鋼產(chǎn)量先升后降，12月上旬下降幅度加速。

對于環(huán)保及產(chǎn)能化解政策對于鋼鐵產(chǎn)能的影響，市場(chǎng)對政府的操作執行一直存有疑慮，所以其對鋼價(jià)的影響也多被解讀為短期影響因素。但實(shí)際的結果卻是環(huán)保限產(chǎn)力度不斷升級，政府化解產(chǎn)能決心不斷增強。筆者認為，環(huán)保限產(chǎn)至少是一個(gè)中期的因素，而從短期效應來(lái)看，目前的限產(chǎn)將迫使鋼廠(chǎng)產(chǎn)量下降，配合目前的需求情況，對于鋼價(jià)有立竿見(jiàn)影的挺價(jià)作用，但是對爐料而言，卻是對需求放緩的負面壓制，煤焦承壓。

1~11月產(chǎn)量過(guò)度釋放，截至2013年11月粗鋼總產(chǎn)量達7.12億噸，趕超去年全年產(chǎn)量，比去年同期累計增長(cháng)9.38%。即使需求保持較為旺盛的狀態(tài)，但是產(chǎn)量過(guò)高對鋼價(jià)打壓未曾消停，鋼材市場(chǎng)難言好轉，又何談上游原材料市場(chǎng)的有望逆勢向好回轉？

前期，通過(guò)對過(guò)去5年的粗鋼產(chǎn)量情況分析，鋼材產(chǎn)量面臨季節性走勢明顯，9~12月產(chǎn)量趨勢下降為主。目前來(lái)看，今年9月開(kāi)始粗鋼產(chǎn)量呈現回落，12月中下旬仍有下降壓力。

目前筆者看到，環(huán)保治理施壓下，11月開(kāi)始鋼鐵生產(chǎn)大省面臨“減產(chǎn)令”，鋼廠(chǎng)檢修力度加大，12月上旬粗鋼產(chǎn)量快速下降，煤焦需求弱化，若保持焦煤、焦炭的出產(chǎn)量不變，鋼鐵日均粗鋼產(chǎn)量每下降10萬(wàn)噸/天，對焦炭的需求減弱近170萬(wàn)噸，占焦炭產(chǎn)量的4.57%；對主焦煤的需求減弱近75萬(wàn)噸（按30%主焦煤焦化配比），約占主焦煤產(chǎn)量的4.5%，煤焦的供需格局則面臨供過(guò)于求的施壓。